千元童车BeBeBus转型2元纸尿裤：市值蒸发超60亿，实控人汪蔚薪酬涨4倍

3月20日，高端婴儿车品牌BeBeBus母公司不同集团（06090）公布赴港上市后首份业绩报告，2025年公司实现营收14.5亿元，同比增长15.8%；归母净利润同比增长11.4%至6520万元。

尽管业绩实现双位数增长，资本市场上股价却应声下跌。3月20日不同集团股价收报79.2港元，跌11.51%，3月23日周一公司股价继续大跌6.57%，股价逼近历史新低。相较2月份高点的约130亿港元，公司市值一个月蒸发超62亿港元。

市场分歧的核心在于公司收入结构的显著变化：BeBeBus的收入主力从平均售价1444元的婴儿车，转向2元钱的纸尿裤。不同集团表面繁荣增长，并非来自原有高端童车业务的复苏，而是依赖低客单价纸尿裤业务的快速放量。

婴儿车“卖不动”了

高端婴儿用品BeBeBus，成立之初以护脊四大件“婴儿车、安全座椅、婴儿床、餐椅”单品走红小红书等社交平台。其核心产品婴儿推车动辄两三千元，其官网销售的婴儿推车套装价格甚至超万元。

童车爆发式增长曾带动公司业绩节节走高。2022年，不同集团招股书显示，公司以童车为主的出行场景用品贡献超6成收入，然而至2025年，出行场景占比已经腰斩至约三成，以纸尿裤为主的婴儿护理用品已经悄悄取代高价童车成为BeBeBus的基本盘。

BeBeBus电商平台的自营店货架上，单价数千元的婴儿推车已经被大量客单价8.9元钱纸尿裤取代。

不同集团在2025年业绩公告中如此解释：出行场景产品主要归因于市场竞争加剧导致销售量下降，出行场景销售收入占比从2024年将近一半下降至2025年的仅约三成。

作为靠高端婴儿车出圈的BeBeBus，2025年出行场景消费从上年的5.7亿元降至不到4.7亿元，一年少卖了约一亿元，BeBeBus难道不受中产宝妈们欢迎了？

近年来，婴童出行行业面临下行区间。中国玩具和婴童用品协会对天猫平台婴童用品监测数据显示，2025年10月，儿童四轮手推车（童车）销售额同比缩水39.9%，儿童安全座椅亦同比下滑22.1%。

同为婴童出行行业巨头的好孩子国际也发布了2025年盈利警告，称预计集团净利润较2024年3.6亿元同比下降35%-45%。

在行业景气度下行背景下，BeBeBus付出大量的销售费用用来营销推广。2022年，不同集团投入1.9亿元用于销售费用，三年后2025年已经高达4.6亿元，但童车业务却开始下行。

高投入并未带来相应回报。因为收入基本盘来自线上渠道，公司的推广主要用在线上社交平台。根据招股书，BeBeBus“活跃在小红书和抖音等社交媒体平台上...与超过16000名达人合作”，2023年3月起至2024年9月期间，BeBeBus在社交媒体平台上的品牌内容引发了超过83万篇帖子和原创视频。

营销的转化效果有限。按照天猫平台“婴儿车”销量排行，售价1830元的BeBeBus童车排名13位，显示只有1000多件收货订单，销量要远逊色于丸丫、Baciuzzi、巴布豆、elittile等多个品牌。

不同集团“换赛道”转卖平均2元/片的纸尿裤后，2025年实现销量快速放量，成为拉动收入增长的重要来源。但纸尿裤属于典型低单价、高复购、强渠道竞争的品类，行业集中度较低、价格战激烈，品牌壁垒相对有限。

受产品结构变化影响，2025年，公司毛利率从常年50%以上首次不足50%。

当商业模式从“品牌溢价”转向“规模走量”，卖惯了纸尿裤的BeBeBus是否还能被中产宝妈们接受呢？

高端品牌主要为“贴牌”，成人专科学历创始人汪蔚薪酬近千万

BeBeBus童车销量失速背后，是产品质量问题投诉不断。

招股书显示，BeBeBus童车的平均售价约在1500元左右，定义为高端童车。然而有消费者投诉称，BeBeBus婴儿推车刚用三次车身出现各种摇晃以及脱漆，并从电商平台的自营店更换了两次新车，每次换来的车都有不同程度的磨损。黑猫投诉上关于BeBeBus的投诉有351条，除了童车，公司纸尿裤也存在黑色不明异物等质量安全投诉。

并且BeBeBus存在质量抽检不合格记录。2023年10月，上海市市监局公告BeBeBus 折叠便携儿童推车（蝴蝶遛娃）抽检不合格，不合格项目涉及燃烧性能、适用年龄标注、束缚系统等安全关键项。

尽管投诉不断，但公司却无法杜绝安全问题。第三方外包是BeBeBus的主要生产方式。2025上半年外包生产成本占比76.3%，仅安全座椅/餐椅部分自产，纸尿裤、童车等主要业务主要依赖代工贴牌。

招股书显示，85后创始人汪蔚，2022年7月刚获得国家开放大学工商管理专科学位，国家开放大学是一所成人继续教育性质的学校，即汪蔚于36岁的时候刚获得成人专科学历，目前正在攻读EMBA。

与公司经营承压形成对比的是，创始人薪酬水平快速提升：2022年，汪蔚的薪酬为152万元，2024年已经增长至752万元，涨幅达到约4倍；联合创始人沈凌的薪酬也从152万元增长至361万元，涨幅基本翻倍。