查理·芒格的投资智慧：投资不是智商的较量

▇你以为投资是一场关于智商的竞赛吗？大错特错，这根本不是智商的问题，这是性格的问题，更是人性的问题。你们总是太急躁，太想赚快钱。又太懒惰，懒得去弯腰捡。今天我要告诉你的这个秘密，简单到令人发指，却又被绝大多数人视而不见真相。只是大多数人选择把头埋在沙子里。你们看财报的时候99%的人只会盯着那个叫做净利润的数字看，看到利润涨了，就像巴甫洛夫的狗听到了铃声一样，兴奋的直流口水，恨不得马上把身家性命都押进。看到营收创新高，就以为这家公司马上就会大涨，甚至开始幻想明年换什么豪车这种。在我看来，就像是一个只看糖衣不看毒药的傻瓜。你们被表象迷惑了，因为看表象最省力，而思考真相太累人。这就是人性的弱点，懒惰，这里的懒不是说你睡懒觉，而是说你的大脑不愿意进行深度思考，不愿意去翻看那些枯燥的细节。利润这东西就像是魔术师手里的兔子，它是可以被制造。只要会计师愿意，他们有100种方法让利润表看起来像朵花儿一样。但是有一样东西是他们很难造假的，那就是资产负债表里的存货和应收账款，这两个东西就像是公司的底裤，不管上面的西装穿的多么光鲜亮丽，只要底裤破了，迟早是要露馅儿的。不看利润表，因为利润只是一种意见，而现金才是事实。如果你不懂得去查看仓库里堆了多少，看看抽屉里塞了多少收不回来的欠条，那你在这个市场上就是一只待宰的羔羊。

▇充满谎言的世界里，仓库里的库存是不会撒谎的哑巴证人。想象一下，你开了一家饭店，所有人都看好，你今年利润有1000万。大家听了数字，如果我走进你的后厨，发现仓库甚至连厕所里都塞满存货，就是销售额其实都是赊账，没钱还你，那就是应收，确实赚了一个亿。但在现实世界里，你其实什么都不是。你会怎么想？那这就是所谓的存货，或者我发现你那一个亿的销售额，其实都是赊账给隔壁老王的，老王兜儿里比脸还干净，根本没钱，就是应收账款，在利润表上你确实赚了1个亿，但在现实世界里，你其实已经破产了，这道理连小学生都懂，可为什么到了股市里？那些拿着博士学位的基金经理却经常栽在这个坑里，因为承认错误很难，但假装一切安好很容易，这就是我要教你的核心原则：如果一家公司的存货和应收账款，快过了它的营收增长速度，这就是造假的实锤，或者至少是爆雷的前奏。

▇仅是一个财务指标，更是一个关于诚实与欺诈的信号。当一家公司开始玩儿这个游戏时，就是在侮辱你的智商，可惜的是有的人反而还在帮着数钱，这不仅仅是愚蠢，这是一种对他人的轻信，更是对自己的不负责任。你要学会像法医解剖尸体一样去审视一家公司的存货和应收账款。如果是说一家公司告诉你，它的营业收入增长了10%，这听起来不错，稳健增长，但是当你翻开资产负债表儿，发现它的存货增长了50％,这时候你脑子里的警报器应该响的像防空警报一样刺耳，这意味着什么？这意味着它生产出来的东西根本卖不出去。没事儿，先拿去，这叫做压货。销售额是虚的，钱还不上，这笔巨额的应收账，瞬间把公司几年利润吞噬，股价腰斩都是轻的，直接退市都有。作为那个只看利润表的小散户，只能站在废墟上哭泣，你不要被那些穿着高档西装的所谓分析师迷惑，一家处于高速成长期的公司，存货增加是为了应对未来的爆发式。我也年轻过，我也。被骗过。90年的经验告诉我，99%的情况下，存货的大幅增加不是为了未来的爆发，而是因为现在的滞销。特别是当这种增长明显。在这个游戏中，现金流是血液，应收和存货是脑血栓。很多公司倒闭不是因为没有利润，而是因为没有现金，他们的钱都变成了仓库。你要做那个拿着听诊器的医生去听诊。

▇公司的血管里流的是血还是水？存货和应收连续两个季度远高于营收，不要抱有幻想，就像你在屋子里闻到了煤气味，你不会坐下来分析这煤气是哪里来的。在股市是因为他们把希望，手里亏损的股票，心里想着也许下个季度就好了，现实是极度冷酷无情的。看到数据不对，立马斩。是你内心那个懒惰的自己那个声音。不代表。就说这。这声音就是引诱你走向。所以。穷人之所以穷，是因为他们专注于收益。之10的利润增长时，我盯着的是那50%的。就是我们之间的区别。你看的是别人想。应收账款的异常增长就是造假的，经营恶化的铁证。这不需要高智商，只需要小学三年级的算术，但是为什么那么多人看不见？他们不相信常识，他们宁愿相信复杂的故事，也不愿相信。做生意是为了收钱，而不是为了收欠条儿。如果一个生意做着做着，钱没收回来，欠条儿却堆积如山，这算什么生意？这是慈善。但是在股市里，这种荒谬的事情每天都在上演。公司不惜一切做大利润，最简单的办法就是向渠道商压货，算做销售收入引诱你走向。富人之所以富，是因为他们专注于风险，穷人之所以穷，是因为他们专注利润。

▇虽然。一切早已腐烂。每一个数字背后都藏着秘密。看到应收账款激增时，你要看到的是管理层的焦急和无奈，说明他们的产品在市场上弱势。强势的公司从来都是先收钱后发货。比如卖奢侈品的，只有弱势的公司才会跪在地上求着别人拿货，并且允许别人欠钱。作为投资者，你是想做强者的合伙人还是想接盘侠？这选择权在你手里，但我看大多数人总是情不自禁的选择了后者。因为若故事可讲，不要去听公司高管讲。一扫。自成。存货增增长率和应收。营收增长率远远甩在身后时，这就是在向你发射红色信号儿弹。这不仅仅是警示，这是撤退的信号，别傻傻的，就是战场智慧。

▇存货和应收账款堆积起来的增长就是虚胖。随着时间的推移，出不去的货必须贬值，应收不来的钱必须损失。砍下去利润瞬间归零。这种戏码，我在过去八九十年里看了成百上千次，剧本都没变过，只是换了演员而已。你要做的就是克服你的懒惰，去翻那几页。不需要你看懂每一行，只需要你把那三个数字找出来，营收增长率、存货增长率、营收。计算器按一下。坚持每个季度都做吗？你能在这个繁杂的世界里保持这份清醒和枯燥吗？很难，人性本能的喜欢刺激，喜欢听消息，喜欢随大流，哪怕是死也行。因为那样儿显得不那么孤单，但我希望你能成为那个孤独的幸存者。在这个充满噪音的市场里，你需要关上门儿，泡一杯茶，静静的。发现那些数字会跳舞，会说话。这个商业地位的方言，存货和应收账款在疯涨，那就是地基在开裂的声音。你要相信常识，而不是相信那些所谓的市场预期，也不要轻信那些所谓的创新模式或者行业。这家公司的存货高是因为行业特殊，或者应收账款高是因为战略调整。

▇无数次爆雷证明，无论什么行业，生意的本质都是一样的，一手交钱一手交货。懒惰的的行为最终都会受到惩罚，轻信了这些借口而留了下来，那你就是那个最后买单的傻瓜。所以第一步，先把你那懒。别再只盯着那张该死的利润表儿了，利润表儿是给傻瓜看的，资产负债表儿才是给聪明人看的。利润是面子，资产里子。其实很难造假，特别是当那个增长率出现倒挂的时候，就是你在这一行里必须学会的第一个求生技能。这不需要天赋，只需要勤奋和一点点对人性的。