lululemon靠关税退款撑业绩，瑜伽裤为何卖不动了？

lululemon这家公司用一种很巧妙的方式，把自己二季度真正的问题藏在了账本里。你看财报上的数字——每股收益2.92美元，大幅超出分析师预期的1.82美元，看起来还不错。但拆开这笔账，里面藏着一笔1.345亿美元的关税退款，光这一项就给每股收益贡献了0.86美元。

把这笔意外之财拿掉，调整后的真实盈利同比降幅超过三成，营业利润率从20.7%直接掉到13.2%。也就是说，lululemon现在的日子，远比财报首页展示的要难。

lululemon过去十几年的赚钱逻辑极其简单：靠一条售价850元的Align瑜伽裤撑起半个品牌。紧身裤品类在过去很长一段时间里，既是流量入口，也是利润引擎。

模特身着lululemon经典瑜伽裤手持瑜伽垫

但二季度的数据把这个逻辑打了个问号——核心leggings品类销售额同比下滑约20%，Align、Wunder Train这些经典款正以每年约20%的速度收缩。管理层在电话会上承认，这个下滑幅度远超公司预期。

这不是消费者突然没钱了。同期Alo Yoga天猫旗舰店开售，1分钟成交额破千万，定价1120元的Airlift瑜伽裤比Align还贵出24%。说明愿意花千元买瑜伽裤的人并没有消失，只是他们的钱流向了别处。

lululemon与竞品Alo瑜伽裤电商售卖页面对比

问题出在产品本身。lululemon这几年的新品迭代，被用户总结成三个字：换色游戏。从森林绿到熔岩灰，配色换了一圈，设计纹丝不动。有消费者在门店里说得直白：“家里同款已经有仨了，为个新色再花一千块，下不去手。”

新品拉不动新客，只能刺激存量老客提前消费，这种增长本质上是在透支未来。

lululemon真正让人紧张的，不是北美不行了——北美的疲软已经持续了相当长的时间。2025年全年北美同店销售额下滑3%，2026财年一季度进一步下滑6%，这个市场已经停滞了近两年。二季度美洲可比销售下滑12%，属于既有趋势的加速恶化。

真正超出市场预期的是中国市场。一个季度前，中国大陆营收还在按30%的速度狂奔，管理层信誓旦旦全年能保持约20%的增长。结果二季度固定汇率口径下营收反而下降2%，可比销售额下滑8%。这是lululemon进入中国市场以来，首次出现固定汇率口径的负增长。

线下门店外墙醒目的lululemon品牌标识

管理层把原因归结于几件事同时撞在一起：一季度末到二季度初，社交媒体上的负面舆情集中爆发，5月底“长城击鼓”事件又添了一把火，品牌好感度受损直接导致线上线下客流同步下滑。

紧接着618大促期间，lululemon选择不跟进平台深度折扣，又一次主动流失了流量。

这三个因素叠加，让中国市场的高增长叙事出现了一道裂缝。但这种下滑更多是多重短期冲击共振的结果，而不是中国市场本身的消费基础出了问题——2025财年中国大陆全年净营收同比增长29%，门店扩张仍在继续，消费者并没有消失，只是在这个季度选择了观望或转移。

竞品挤压的速度超出了很多人的预期。M Science的数据显示，截至今年8月，lululemon在美国运动休闲市场的份额已从一年前的53.9%降到43.9%，整整少了10个百分点；同期Alo Yoga的份额提升了5.9个百分点，Vuori提升了2.2个百分点。

更值得关注的是竞品选址的逻辑——Alo在海外的门店，84%开在lululemon门店800米范围内，63%的Alo用户本身就是lululemon的原有消费者。这不是在开拓新市场，这是在直接争夺lululemon的核心客群。

中国市场这边的情况更复杂。高端线有Alo用更贵、更时尚的定位抢溢价人群，Vuori年内已在深圳连开两店、全国布局9家直营门店，计划到2027年底开出20家。

中端有安踏旗下的MAIA ACTIVE，全国56家门店在向新一线和二三线城市下沉，主打中高端市场，定价对标lululemon。大众市场则有大量国产平替品牌以300到500元的价格带分流，主打200到500元的JU ACTIVE已经开出近100家线下门店。

lululemon过去靠“不打折”维持的品牌稀缺感也在松动。常态化7折和奥莱渠道布局之后，Align瑜伽裤的实际流通价格已经下探到400到500元区间——跟国产平替的价格带开始重叠，但设计新鲜度又跟不上。“千元瑜伽裤垄断者”的身份，正在从各个价格带被蚕食。

财报发布两天后，彭博社曝出创始人奇普·威尔逊与妻子萨默已于今年4月提交离婚诉讼，没有婚前协议，涉及待分割财富估值约61亿美元。

奇普个人持有lululemon约8.6%的股份，市值近10亿美元，他还持有始祖鸟母公司亚玛芬体育约18%的股权，估值接近30亿美元，这些都处于待分割资产范围。

根据加拿大不列颠哥伦比亚省《家事法》，二人2002年结婚，2007年公司上市，上市后几乎全部股权增值都发生在婚姻存续期内，存在被判定为夫妻共同财产的可能。

如果最终判决要求拆分这些股权，后续转让或减持将直接改变lululemon的股东结构，对本已下跌超过50%的股价形成进一步扰动。

这场婚变撞上了一个尴尬的节点——创始人5月刚结束与董事会的代理权争夺战，9月8日新任CEO Heidi O’Neill刚从耐克空降到位，而摆在台面上的是一份两大核心市场同步失速的成绩单。治理层动荡叠加业绩换挡，短期内不确定性还在放大。

新任高管Heidi O'Neill在耐克品牌背景前留影

回到最初的问题：lululemon是不是卖不动了？更准确的描述是，一个靠一条瑜伽裤撑了十几年的高增长故事，在核心品类见顶、新品接不住、竞品全线蚕食、中国市场意外受挫的四重压力下，被按下了暂停键。

这不是品牌崩盘——全球年营收仍超百亿美元，它的门店还在开、用户在逛，只是买得少了。但增长逻辑切换的窗口正在收窄，新任CEO需要回答的远不止“怎么把裤子卖出去”，而是这艘船的方向盘到底该往哪打。