九牧王的前世今生：林聪颖掌舵多年深耕男裤赛道，茄克营收增26.31%，控费优化下推进渠道DTC转型

九牧王是国内男裤品类龙头服饰企业，拥有核心男裤产品优势与成熟品牌运营经验。公司2004年3月11日成立，2011年5月30日于上海证券交易所上市，注册地为福建省，办公地为福建省厦门市。

公司主营业务为男士商务休闲品牌服饰的生产和销售，所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，覆盖纺织服装概念、电子商务、文创玩具(谷子经济)三大概念板块。

经营业绩：营收行业第十三，净利润第十九

2026年上半年，公司实现营业收入15.55亿元，在38家同行业企业中排名第13位，行业第一名海澜之家营收达124.2亿元，第二名森马服饰营收为67.22亿元，当期行业平均营收为16.39亿元，行业中位数为9.59亿元。主营业务构成方面，男裤营收7.77亿元占比49.95%，茄克营收3.56亿元占比22.87%，T恤营收2.27亿元占比14.60%，衬衫营收1.09亿元占比6.99%，西装营收5027.65万元占比3.23%，其他(补充)营收2367.24万元占比1.52%，其他营收1306.36万元占比0.84%。当期实现净利润4121.6万元，行业排名第19位，行业第一名雅戈尔净利润达21.24亿元，第二名海澜之家净利润为14.75亿元，当期行业平均净利润为1.55亿元，行业中位数为3685.98万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为25.62%，较去年同期的27.17%有所下降，低于行业平均38.41%的水平，长期偿债压力较小。

从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达66.80%，较去年同期的65.73%小幅提升，显著高于行业平均45.26%的水平，产品盈利性表现突出。

董事长林聪颖薪酬51.31万元，与上年持平

九牧王控股股东为九牧王国际投资控股有限公司，实际控制人为林聪颖。林聪颖，男，1960年出生，厦门大学EMBA在读，中国香港居民，高级经济师。现任公司董事长，兼任中国服装协会特邀副会长、九牧王国际投资控股有限公司董事、九牧王投资有限公司董事、厦门九牧王投资发展有限公司执行董事、九牧王零售投资管理有限公司董事、福建省海峡西岸投资有限公司监事、九牧王（泉州）有限公司执行董事及总经理、泉州市创未电子商务有限公司执行董事及经理、泉州泰源商业管理有限公司监事、泉州聚祥财富投资发展有限公司监事等，2024年、2025年薪酬均为51.31万元。

公司董事、总经理陈加芽，男，1970年出生，中国国籍，厦门大学EMBA在读，经济师。兼任欧瑞宝（厦门）品牌管理有限公司执行董事及总经理、泉州市铂锐投资管理有限公司执行董事及经理、厦门九牧王投资发展有限公司总经理、上海新星通商服装服饰有限公司董事长及总经理、福建好易居投资发展有限公司监事、九牧王投资发展有限责任公司执行董事及经理等，2025年薪酬为129.76万元，较2024年的105.48万元同比增加24.28万元。

A股股东户数较上期减少20.52%

截至2026年6月30日，公司A股股东户数为2.85万户，较上期减少20.52%；当期户均持有流通A股数量为2.02万股，较上期增加25.81%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股773.36万股，相比上期增加21.47万股。

信达证券指出，2026年上半年公司扣非归母净利润1.57亿元，同比增长44.01%，主业盈利修复趋势明确，核心亮点包括：

费用优化与毛利率提升驱动扣非利润高增，上半年综合毛利率66.80%，同比提升1.07个百分点，销售费用率同比下降4.20个百分点，淡季费用管控成效突出；主营业务结构健康，茄克品类收入同比增长26.31%，成为核心增长品类，直营收入占比提升至63.73%，渠道持续向DTC方向调整；投资波动为表观利润主要拖累，该部分属于未实现损益，不影响当期经营现金流，上半年经营现金流同比增长154.03%，主业现金创造能力较强。

信达证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.79亿元、2.00亿元、2.32亿元，对应PE分别为26.93X、24.18X、20.84X。

中国国际金融股份有限公司指出，2026年上半年公司控费成效显著，扣非净利润符合市场预期，核心亮点包括：

直营和电商收入表现亮眼，上半年直营收入同比增长11%，线上收入同比增长13%，茄克品类低基数下实现26%的较快增长；二季度毛利率同比提升2.8个百分点至69%，销售费用率同比下降6.5个百分点，控费效果突出；公司计划调整投资产品类别、降低投资收益波动，预计2026年下半年利润表现有望更优。

中金公司下调2026/2027年净利润预测至2.7亿元、3.1亿元，下调目标价17%至10.48元，对应2026/2027年22/20倍目标P/E，维持跑赢行业评级。

图：九牧王营收及增速

图：九牧王净利润及增速