“男裤龙头”半年业绩大跌，门店减少117家

归母净利润同比下跌77.15%

8月24日晚，九牧王发布2026年半年报，公司上半年实现营业收入15.55亿元，同比增长3.92%；扣非归母净利润1.57亿元，同比大增44.01%，显示主营业务盈利能力确有改善。然而，归母净利润却从上年同期的1.74亿元骤降至3982.50万元，同比下降77.15%。

对于归母净利润骤降，公司解释称，主要是报告期内受二级市场波动的影响，公司持有金融资产的公允价值变动收益较上年同期减少约1.36亿元，减幅575.14%。而扣非归母净利润大增，主要是因为报告期内营业收入较上年同期增加，且公司严格管控费用开支。

值得关注的是，公司经营现金流净额为1.53亿元，较2025年同期增加9282.31万元，同比增长154.03%。公司将此归因于报告期内严格管控采购和费用支出。

上半年线下销售终端减少117家

资料显示，九牧王是中国男裤行业的龙头企业，专注男裤领域37年。

从产品结构分析，九牧王核心产品护城河加固。 报告期内，公司的核心产品男裤实现营收7.77亿元，同比增长1.22%，占主营业务收入的50.72%；毛利率提升1.80个百分点至70.97%。

从品牌来看，FUN品牌的表现令人担忧，营收同比骤降39.36%。公司解释称，基于业务调整，逐步关闭FUN的线下业务，转为线上运营。另一子品牌ZIOZIA虽增长11.89%，但体量尚小。

同时，公司面临渠道变革的阵痛。报告期内，直营店营收增长11.31%，但加盟店营收下降18.01%。值得一提的是，公司门店持续收缩。 截至2026年6月30日，公司线下销售终端数量为2140家，较2025年末的2257家减少117家。2025年全年净减少114家门店，门店收缩趋势仍在延续。

年末曾被股东集中减持

2025年12月13日，九牧王披露一系列减持公告，2025年12月11日至12月12日，九牧王多位股东及其一致行动人集中通过集中竞价方式减持，合计减持2180.01万股，占总股本3.79%。

其中，睿智投资及其一致行动人陈培泉、陈培萍、陈鸿钰、王炳超累计减持公司股份1159.99万股，占公司总股本的2.02%，睿智投资及其一致行动人合计持股比例由7.36%减少至5.35%。

顺茂投资及其一致行动人陈珍珠、陈培珠累计减持公司股份500万股，占公司总股本的0.87%，顺茂投资及其一致行动人合计持股比例由6.12%减少至5.25%。

铂锐投资及其一致行动人陈桂兰累计减持公司股份520万股，占公司总股本的0.90%，铂锐投资及其一致行动人合计持股比例由6.15%减少至5.25%。